Shopee和Grab第三季度业绩超预期 - 到天花板了？

时间：2024-11-16 15:51:15 栏目：新闻资讯浏览：5

东南亚两家最大的上市互联网公司冬海集团（Shopee母公司）和Grab前天发布了第三季度财报，收益都超过分析师的预期。

（图片来源网络，侵删）

资本市场反应积极，两家公司当天股价均上涨超10%。今年以来，冬海股价上涨了180%，Grab上涨了48%。

详细的财务分析请参考各券商非常细致全面而且insightful的报告，墨腾就不在此班门弄斧了。简单聊聊我们的一些看法：

这两家公司在东南亚的竞争格局保持“稳定”。我们在《Shopee二季度财报非常好，竞争对手去哪儿了呢？》中提到，TikTok Shop的调整期比预期要长。TikTok Shop在东南亚的GMV仍在增长，但似乎有意把增速放缓。美国对TikTok的禁令可能会分散字节管理层的精力 - 尽管我们相信TikTok Shop不会满足于当前在东南亚的市场份额。
Grab仍是东南亚网约车和外卖平台市场的老大。投资者曾担心低成本网约车玩家（比如那几家俄国人开的公司）会威胁Grab的地位，但市场目前的发展证明担心是多余的。关于外卖市场，大家可以期待墨腾将于明年第一季度发布的《2025东南亚外卖平台》报告。
冬海在财报中指出，Shopee季度“增值服务”（主要是物流服务相关收入）同比增长29.4%，达到7.67亿美元。这表明其自建物流SPX Express已经开始呈现价值了。电话会上，管理层重申SPX Express承担Shopee在东南亚超过70%的订单量。我们觉得这个比例可能说得有些保守。
今年上半年极兔的财报中提到，它们在东南亚的最大竞争对手（虽然没直接提出来，但无疑是SPX Express）的包裹量已达他们自身的90%。对比2024年上半年，Shopee第三季度总订单量增长约10%。如果包裹量也成比例上升的话，SPX Express的实际包裹量可能与极兔东南亚持平，甚至反超。
Sea Money（冬海旗下的数字金融公司）的贷款规模环比增长30%，达到46亿美元。经历了高利率环境下的“稳健增长”后，这家东南亚最大的数字金融企业再次加速，尤其在先买后付（BNPL）服务上为部分用户提升了信用额度，还为线上线下的高价值商品推出了信用服务。值得注意的是，数字金融服务的营销费用同比增长160%，看来该投入颇有成效。
相较之下，Grab的贷款规模为4.98亿美元，远小于冬海。我们认为Grab的信贷业务有很大的增长空间。虽然Grab的用户相较高端，而且网约车平台的用户量或交易数据通常不及电商平台。Grab在持续扩大其交易用户量（当前月交易用户为4190万），并逐步面向不同收入人群开通不同的解决方案，是有机会推动其数字信贷业务的发展。
回到竞争以及如何真正看懂这些公司。我们多次提到，Grab和Shopee之所以占据优势，关键在于：
1）它们覆盖的地区够广阔，若只聚焦东南亚某一单一市场，规模过小；
2）如果在东南亚失败，它们无处可退，只能背水一战；
3）因此，我们不难理解为何中国和国际互联网巨头在东南亚市场屡屡碰壁。正如我们在《Seeing the unseen: behind Chinese tech giants' global venturing》（中文版《外卷中国互联网巨头的全球征程》）中指出，想要成功，关键在于依次关注：领导力、人员、组织和产品。如欲了解详情，敬请关注中文版书发布。
在冬海的电话会上，一位分析师问到东南亚市场是否还有盈利增长空间。答案显而易见 - 看看目前的低渗透率就知道了（例如，Grab的月交易用户只占东南亚总人口的5%；越南电商在总零售中的渗透率还不到10%）。
问题是：谁能抓住这个机会？他们对这个市场有多少专注？以及有多少耐心？